轉板或許是盲目的信仰：觀典防務轉科創板兩個月 估值和流動性未明顯改善

轉板或許是盲目的信仰。

目前，無論是北交所上市企業還是投資者都認為轉板到創業板或科創板，將會大大提高上市公司的估值和流動性。

理想很豐滿，現實很骨感?！稗D板第一股”觀典防務（688287）在科創板掛牌交易大約兩個月后，當初一切美好暢想看起來輸給了現實。

估值方面，最新市值與在精選層（現為北交所）停牌時相比，下跌了大約22%。成交金額方面，目前在科創板日成交額約為4000萬元左右，精選層時期日成交額在1000萬元-5000萬元之間。

兩個主要指標告訴市場一個無情現實，轉板并不能大幅改善公司的估值和流動性。換句話說，國內資本靠轉板套利或許就像“水中月鏡中花”一樣。

觀典防務轉科創板：估值、流動性未明顯改善

觀典防務從北交所轉至科創板上市，站在資本市場深化改革高度看，具有標桿性意義，標志著資本市場互聯互通從政策層面到操作層面都正式打通。站在微觀層面，觀典防務并未能實現估值和流動性大幅改善的美好愿望。

觀典防務是國家級專精特新“小巨人”企業，是國內最早從事無人機禁毒產品研發與服務產業化的企業，在無人機禁毒服務細分市場具有領先優勢，相關科研項目獲得由公安部頒發的科學技術二等獎。

2020年，公司以精選層第一股身份，于當年7月27日作為第一批企業集體登陸精選層，當時發行價位13.69元。

從股價走勢圖看，觀典防務登陸精選層后，股價表現也曾低迷，在長達近5個月時間里處于破發狀態。但由于公司營收和凈利潤增速多年均超過20%，2020年年底公司股價走出低谷，并一路保持向上趨勢。挖貝研究院資料顯示，該公司在轉板停牌最后一個交易日（2021年10月20日）收盤價為21.88元/股，復權后股價達到32元/股。

可以說，觀典防務作為精選層（北交所）優質企業，在估值方面一直受到資本青睞。

成交額方面，2021年6月和7月，還未宣布轉板時，股票日成交額在1000-2000萬元水平。2021年8月至10月，宣布轉板后至停牌前，日成交額再上新臺階，達到2000-5000萬元左右。

轉板至科創板表現如何？

今年5月25日，觀典防務正式在科創板掛牌交易。前十個交易日放量成交、日成交額在2-5億元左右，之后成交也逐漸萎縮。7月6日至19日的十個交易日里，該股日成交額在2000-4500萬元，不僅縮至剛轉板上市時的十分之一，而且和在精選層時期相比，差距也并不明顯。

估值方面，轉板第一天，股價即下跌23.63%。隨后最高也僅沖至21.05元/股，后繼續震蕩向下。截至7月20日收盤，觀典防務股價為17.1元/股，較精選層時股價跌22%。在宣布轉板前，觀典防務除權后最低股價也在15元/股左右。

不要盲目信仰轉板

總體上看，觀典防務轉科創板后流動性有所提高，但估值打了折扣，這究竟是好是壞，答案見仁見智。

但目前，北交所上市企業，特別是投資者還是對轉板充滿信仰，甚至是盲目信仰，認為轉板就是將大幅改善流動性和估值。

先擱置這種爭論，來看北交所所有上市企業能達到轉板實際條件的有多少？

從上市條件看，科創板要求公司屬于新一代信息技術領域、高端裝備領域、新材料領域、新能源領域、節能環保領域、生物醫藥領域6大領域。另加高要求的科創屬性，例如，研發人員占員工總數的比例不低于10%。對比這些條件，北交所能轉科創板的企業可能就非常少。

創業板方面，雖然對于凈利潤要求是2年累計不低于5000萬元。但實際操作過程中，門檻比要求高很多。數據顯示，今年6月以來，創業板新上市18家企業，凈利潤中位數超過9000萬元，利潤最低的騰亞精工去年凈利潤為5448萬元，

對照這個標準，北交所企業能上創業板的數量就不多了。

即使能轉板了，再看北交所與創業板、科創板的流動性和估值。

表面看，創業板、科創板在這兩個方面明顯高于北交所。目前北交所市盈率大約為28倍，科創板46倍、創業板43倍。

但大家不要忘了一個事實，北交所大部分好的企業轉板至創業板或者科創板，公司競爭實力、經營數據基本上位居這兩個市場的末段。

數據顯示，科創板和創業板實力排名靠后企業的流動性和估值，跟北交所相比，優勢并不明顯。有66家科創板、創業板公司股票日成交不足1000萬元，且這66家公司整體質地并不差，年利潤中值超過6000萬元。估值方面，創業板動態市盈率低于20倍有74家，10倍以下11家。

而北交所具有轉板實力的企業，基本是北交所頭部企業，這些企業在北交所日成交額基本在1000萬元以上，高的也能達到5000萬元。估值30倍以上也不是難事。

觀典防務轉科創板后表現，大致符合這個邏輯。泰祥股份、翰博高新轉創業板是否也符合這個邏輯，需要等他們轉板后一段時間來觀察。

說到這，轉板又成了一個哲學問題：做雞頭還是做鳳尾。