“辣條一哥”衛龍赴港IPO：細分賽道沒有想象中那么美 曾被查出添加違禁品

近日，“辣條一哥”衛龍美味全球控股有限公司（以下簡稱“衛龍”）向港交所提交IPO申請文件。據招股書顯示，公司2018年至2020年該公司營收和凈利潤復合增長率分別為22.4%和31.14%。

雖然公司近年來呈現高速增長，但從該公司所處的賽道并沒有想象中那么好。該公司有三款產品分別屬于調味面制品、蔬菜制品、豆制品細分賽道，近5年復合增長率分別為9.8%、13.8%、7.5%。

另外，休閑食品近期都在朝著低熱量、健康方向發展，而該公司“扛把子”辣條，添加劑達到10種。2018年，該公司辣條還被報出添加了山梨酸及其鉀鹽、脫氫乙酸及其鈉鹽等違禁添加品。

細分賽道沒有想象中那么美

衛龍，目前是國內辣條領域的龍頭企業。公司主要產品有大面筋、親嘴燒等辣條，還有魔芋爽、豆干等。

據招股書顯示，2018年、2019年和2020年，衛龍營業收入分別為人民幣27.52億元、33.85億元和41.2億元，年復合增長率為22.4%；凈利潤分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元，年復合增長率為31.14%。

這樣增速，確實很喜人。但從行業角度看，該公司所處的細分賽道增速并沒有那么快。據了解，衛龍產品大致分為3類：調味面制品、蔬菜制品、豆制品。

根據該公司招股書引用弗若斯特沙利文報告顯示，調味面制品、蔬菜制品、豆制品去年的零售額分別為67.2億元、54.7億元、24.6億元，近5年的零售額年復合增長率分別為9.8%、13.8%、7.5%。

從上述數據可以看出，三個細分賽道增速均不樂觀，特別是該公司“扛把子”辣條所處賽道5年復合增長率不到10%。另外，三條賽道去年總銷售才147億元，而衛龍一家拿走41.2億元，要獲得更高的市場份額可能需要付出更多的資源。

“扛把子”辣條含10種添加劑：曾被查出添加違禁品

按照2020年零食額統計，衛龍在中國辣味休閑食品中排名第一，另外據弗若斯特沙利文的數據，其消費主力軍是35歲以下年齡的人群，這部分人占衛龍消費人數的95%。其中，這部分中又包含55%的25歲及以下的年輕人。

目前，年輕人消費更傾向低熱量，健康。休閑食品廠商也在不斷適應這一市場的變化。以元氣森林為例，該公司以無糖飲料的概念沖進休閑食品市場，在眾多含糖飲料中占據了一席之地?？煽诳蓸芬苍缇屯瞥鰜淼蜔崃康?度可樂，以及層出不窮的代餐食品和品牌。

面對市場變化，衛龍的魔芋爽、海帶結兩類食品也在往低脂健康的市場靠攏，但其主打產品辣條，卻生于高熱量，長于高熱量。

衛龍天貓旗艦店的明星產品為大面筋。從配料表來看，有常見的小麥粉、植物油、生活飲用水、食用鹽、白砂糖、味精、辣椒等，而這些添加劑則達到10種，主要分為三類：

甜味劑：阿斯巴甜（含苯丙氨酸）、甜蜜素、三氯蔗糖、安賽蜜、紐甜。

增味劑（鮮味劑）：谷氨酸鈉、5′-呈味核苷酸二鈉。

防腐劑：復配糕點防腐劑（水溶（脫氫乙酸鈉、檸檬酸鈉、葡萄糖酸-δ-內酯））、復配糕點防腐劑（脂溶（山梨酸、單硬脂酸甘油酯、蔗糖脂肪酸酯））、特丁基對苯二酚。

衛龍也了解行業趨勢是健康、低熱量。為此，該公司在天貓旗艦店的首頁，以先導片的形式自證自己用的是中糧面粉、中儲糧一級大豆油、吐魯番火焰山的孜然、甘肅武都大紅袍花椒等，借此來把產品包裝成安全、健康的食品。

公開資料顯示，2018年衛龍辣條還因為添加了山梨酸及其鉀鹽、脫氫乙酸及其鈉鹽這些違禁添加品，被確定為不合格。山梨酸、脫氫乙酸都是防腐劑，在食品和化妝品行業應用得比較多。

云集國內頂流私募

目前，芯片、新能源、消費、大健康等賽道，在資本圈炙手可熱。作為“辣條一哥”，公司受到國內頂流私募基金的追捧。

據企查查顯示，在提交招股書前的5月8日，衛龍完成Pre-IPO輪融資，本輪投資方陣容豪華——由CPE源峰和高瓴聯合領投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金等知名機構跟投。這是衛龍創立20余年以來首次引進外部資本，衛龍在完成融資投后估值達700億元。

其中，CPE源峰曾投了多個消費領域內具備發展潛力的企業，包括咖啡品牌三頓半、瑞典燕麥奶品牌OATLY、創新小家電企業JS環球生活、電商小家電企業德爾瑪等；高瓴，則在消費零售領域扎根已深。2020年，高瓴所投資的良品鋪子、公牛電器、完美日記、名創優品以及藍月亮等消費企業接連成功IPO；從高瓴過往的投資風格來看，除資金支持外，還會從數字化建設、組織人才建設、品牌打造等維度為被投企提供重要資源和系統的投后增值服務；近年來，紅杉中國頻頻出手消費領域，投資了興盛優選、君樂寶、古茗、三頓半、中式快餐鄉村基等食品消費企業。

張磊、馬化騰、馬云這些大佬可能根本沒有吃過辣條，甚至都不知道辣條是啥？但不妨礙他們投資衛龍，理由很直接，年輕人喜歡什么他們就投什么。