神州租車（699.HK）前景未明 接納現金收購要約為上策
日前，私募巨頭MBK Partners（安博凱）旗下全資擁有的私募基金Indigo Glamour Company Limited宣布，全面現金要約收購由合資格股東持有的神州租車已發行股本中全部發行在外股份，及注銷所有尚未行使認股權，市傳已久神州租車私有化進入關鍵階段。
最近，神州租車宣布，該要約已于2021年2月18日下午四時正在所有方面成為無條件，要約人安博凱及其一致行動人士持股達52.11%。根據收購守則，凡有條件要約成為或宣布為無條件，則該項要約其后應維持可供接納不少于14天。因此，該要約將于3月4日下午四時正為止維持可供接納。
神州租車業績不佳，財務壓力大
2020年上半年，神州租車實現整體營收18.068億元，同比下降37.2%。其中汽車租賃業務收入為16.50億元，同比減少34.1%，車隊租賃及其他收入為1.57億元，同比下降57.9%。因此，盡管報告期內企業財務成本減少了20.1%，但2020年上半年，神州租車仍然凈虧損43.38億元，而2019年同期凈利潤為2.79億元。從業績數據中可以看出，疫情給神州租車2020年的經營帶來了相當大的沖擊，而目前疫情的陰霾仍未散開，出行領域依然面臨著相當大的不確定性。
在財務方面，神州租車資金流動性緊張。截至2020年6月30日，公司負債總額為100.7億元，資產負債率高達72.53%。今年神州租車還面臨部分債券到期，其中包括3億美元債券將于2021年2月11日到期，7.5億人民幣債券將于2021年4月4日到期。
除了目前面臨的巨大財務壓力，在中國汽車租賃市場的激烈的競爭中，神州租車必須不斷進行技術革新，探索創新商業模式，這需要在未來數年內進行大量投資。然而，由于公司股價持續下跌且股份交易流動性低，公司的上市身份不再是必要投資的可行資金來源。在2020年一季度業績電話會上，神州租車方面承認：“瑞幸事件對公司造成的影響，導致目前公司沒有再融資的可能?！?/p>
要約成為無條件，接納方為上策
根據公告，本次要約收購價為每股4港元，較最后交易日（2020年11月13日）收市價3.39港元溢價約17.99%；較最后交易日起算，往前30個交易日（包括2020年11月13日）的每日平均收市價2.63港元溢價約52.17%。
截至最后交易日前6個月（含最后交易日），神州租車股份的日均交易量約為11,513,872股，僅占最后交易日已發行流通股總數的約0.54%。由于該股票在市場上并無足夠流動性及活躍度，股東無法在不對股票價格水平造成不利影響的前提下大量出售股份，而要約為股東提供機會，在不對股價造成任何下行壓力的情況下，以具吸引力的溢價即時變現對公司的投資。
目前來看，神州租車主要股東已經以實際行動表達了對要約的支持。截止2021年2月18日，股份要約已收到了約占神州租車已發行股本及投票權的31.28%的有效接納，這其中包括了神州租車最大股東聯想控股的接納。加上要約人本就持有的股份（包括要約人從前股東神州優車手中收購的股份），該要約已獲得了52.11%的有效接納。因此，要約已在所有方面成為無條件。不難發現，對于主要股東在內的眾多投資者來說，要約價4港元/股不失為一個具有吸引力的變現價格。
若股東選擇不接納要約，也需要考慮到私有化無法完成的風險。鑒于此次要約已成為無條件要約，所以如果要約無法完成，6個月內無法再提出新的要約?？紤]到疫情仍有不確定性，以及行業依舊面臨短期挑戰，公司股價走勢有進入震蕩期的風險。此外，若股份要約結束時，公眾持有的股份少于21.6%，且無法恢復公眾持股量，則可能會長時間暫停股份交易。
在目前嚴峻的市場環境下，業績不佳的神州租車能夠以高溢價被私有化，對于股東來說是難得的變現良機，接受要約方為股東的最佳選擇。
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